今年塑料前四個(gè)月走勢(shì)和去年很類似，去年塑料從1月初的8000點(diǎn)上漲到4月底10400點(diǎn)，今年則從1月初的7500點(diǎn)上漲到4月底的9000點(diǎn)左右，究其原因主要都是原油反彈和需求旺季帶動(dòng)，另外還有檢修因素，去年上半年塑料上游進(jìn)行大規(guī)模檢修，今年上半年檢修依然存在，只是相比去年有所減少。塑料去年4月底沖到年內(nèi)高點(diǎn)后開始震蕩下行，今年很可能會(huì)重蹈覆轍，預(yù)計(jì)5月做空窗口將來(lái)臨。

供應(yīng)依然充足

最近幾年市場(chǎng)上都有一種論調(diào)認(rèn)為隨著煤化工的大量投產(chǎn)塑料出現(xiàn)了供應(yīng)過(guò)剩，事實(shí)上根據(jù)我們調(diào)研得知塑料行業(yè)目前還遠(yuǎn)未達(dá)到供應(yīng)過(guò)剩程度，可從以下三點(diǎn)看出：一是上游企業(yè)始終保持高利潤(rùn)，目前油制、煤制聚乙烯利潤(rùn)都達(dá)到3000多元/噸，對(duì)于一個(gè)過(guò)剩的行業(yè)很難維持高利潤(rùn)。二是行業(yè)一直維持高開工率，除了檢修企業(yè)一般滿負(fù)荷生產(chǎn)。通常我們判斷一個(gè)行業(yè)是否過(guò)剩70%是分界線，開工率低于70%通常意味著這個(gè)行情供應(yīng)過(guò)剩，比如最近幾年的PTA行業(yè)，而塑料行業(yè)最近幾年大部分時(shí)間維持90%多的高開工率。第三是塑料行業(yè)進(jìn)口一直占有很大比例，目前PE40%左右依然需要進(jìn)口，PP20%左右依賴進(jìn)口，對(duì)于一個(gè)供應(yīng)過(guò)剩的行業(yè)不會(huì)大量依靠進(jìn)口。事實(shí)上，市場(chǎng)最近幾年炒作的主要是庫(kù)存博弈，新增產(chǎn)能和階段性檢修之間帶來(lái)的供需失衡。截至2015年年底，我國(guó)國(guó)內(nèi)PE生產(chǎn)產(chǎn)能在1528.8萬(wàn)噸，2016年國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能172萬(wàn)噸，若裝置2016年順利投產(chǎn)，我國(guó)產(chǎn)能將增加為1700.8萬(wàn)噸。今年新增產(chǎn)能全部為煤化工企業(yè)，目前煤制聚乙烯產(chǎn)能投放達(dá)到246萬(wàn)噸，在國(guó)產(chǎn)聚乙烯中產(chǎn)能占比達(dá)到15.7%。年初以來(lái)沒有新裝置投產(chǎn)，5月之前新增產(chǎn)能只有中煤蒙大30萬(wàn)噸裝置，產(chǎn)品五一后將進(jìn)入市場(chǎng)。神華新疆30萬(wàn)噸高壓裝置將在5、6月份投產(chǎn)。檢修方面，5月份依然處在檢修旺季，檢修涉及產(chǎn)能191萬(wàn)噸，較4月份略有減少?？傮w來(lái)看，由于高利潤(rùn)的維持和新增產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，塑料后市供應(yīng)依然充足。

國(guó)外新裝置投產(chǎn)進(jìn)口壓力大增

今年國(guó)外新投產(chǎn)PE產(chǎn)能總共有817萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能主要集中在下半年。由于北美頁(yè)巖氣及中東天然氣制烯烴相比國(guó)內(nèi)油制烯烴成本有優(yōu)勢(shì)，通用料主要目標(biāo)亞太市場(chǎng)，今年部分新增產(chǎn)量將進(jìn)口到國(guó)內(nèi)。目前線性進(jìn)口小幅盈利，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口將逐漸增加打壓國(guó)內(nèi)價(jià)格。

下游進(jìn)入淡季

塑料的下游需求主要是農(nóng)膜和包裝膜，和居民的日常生活息息相關(guān)。宏觀上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，中長(zhǎng)期遠(yuǎn)未見底，今后幾年GDP保持高速增長(zhǎng)已不現(xiàn)實(shí)。塑料消費(fèi)一般落后GDP1.5至2年，GDP2013年8、9月份開始下滑，塑料消費(fèi)則在2015年9、10月份開始下滑。前幾年線性需求非常好，每年有10%多增長(zhǎng)。而目前消費(fèi)方式改變，需求增長(zhǎng)存量還在，增量則很難。農(nóng)膜需求旺季4月底結(jié)束，5月開始農(nóng)膜進(jìn)入淡季，下游廠家的開工將繼續(xù)下滑。包裝膜季節(jié)性需求不明顯，不過(guò)隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，包裝膜企業(yè)開工率也將有所降低。而由于前兩年聚烯烴“跌跌不休”的行情，中下游備貨基本虧損，本來(lái)6、7月開始的棚膜需求旺季今年可能推后，所以5月是做空塑料的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

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