在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整并風(fēng)潮中未被透露的最重要訊息，是幾乎每一樁M&A交易背后都有中國投資者的身影…

全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)掀起的整并風(fēng)潮無疑是近兩年最受關(guān)注的熱門話題，而今年在那些交易談判桌上未被透露的最重要訊息，是幾乎每一樁M&A案件都有中國投資者的身影──或者是化身總部在美國的私募股權(quán)業(yè)者，但幕后都有可追溯至中國的資金。

在涉及Marvell、Micron、Atmel、Anadigics、Micrel、PericomSemiconductor、PMC-Sierra、LatticeSemiconductor以及WesternDigital(WD)等等公司的交易中，來自中國的出價(jià)者在過去兩年的談判中幾乎都潛伏其中，確實(shí)(或據(jù)推測)曾經(jīng)嘗試出手。

筆者在最近采訪了幾位企業(yè)高層、學(xué)術(shù)界與產(chǎn)業(yè)界人士還有市場觀察家，他們表示雖然少數(shù)中國投資者到目前為止真的收購了幾家大型晶片供應(yīng)商，但中國買家還在持續(xù)積極搶進(jìn)美國與歐洲的高科技公司。

最近一個(gè)備受矚目的案例，是可程式化邏輯元件供應(yīng)商LatticeSemiconductor收購案幕后的出價(jià)、協(xié)商以及謀略。Lattice在11月初宣布，一家總部位于美國加州PaloAlto的私募股權(quán)業(yè)者CanyonBridge已經(jīng)同意收購該公司，但后者的資金來源與中國政府有關(guān)，而這樁交易可能會遭遇障礙，因?yàn)檫^不了美國外資投資審議委員會(CIFUS)這關(guān)(參考閱讀)。

根據(jù)Lattice在上個(gè)月呈交的委托聲明書(proxystatement)顯示，CanyonBridge只是競價(jià)收購Lattice的17家買主之一；該份文件并未提及那些出價(jià)者的名稱，僅以如“A方”、“Q方”等代號列出。詳細(xì)的出價(jià)歷史顯示，從2015年6月15日開始，就有來自“A方”的財(cái)務(wù)顧問代表──即一家來自中國的資金贊助者──針對戰(zhàn)略交易與Lattice的資深顧問AbidAhmad聯(lián)系，顯示在一年半以前Lattice就已經(jīng)成為收購目標(biāo)。

該委托聲明書顯示，Lattice執(zhí)行長DarinBillerbeck多次前往北京與代號為A、B、E與K的投資者會面；根據(jù)筆者得到的數(shù)個(gè)消息來源指出，在出價(jià)者中，有很多是中國投資者，或是握有中國資金、但在美國注冊的業(yè)者。

CIFUS的審查將越來越嚴(yán)格？

美國政府基于國家安全理由，對于中國試圖砸下大筆資金收購海外高科技業(yè)者的行動(dòng)采取了阻止策略；例如紫光集團(tuán)(TsinghuaUnigroup)原本打算對WesternDigital(以及被WD收購的SanDisk)投資37.8億美元，此案已經(jīng)在CIFUS以國安理由介入調(diào)查之后已經(jīng)決定取消。

就在上星期，美國總統(tǒng)歐巴馬(Obama)宣布遵循CIFUS建議，阻止中國投資業(yè)者福建宏芯基金(FujianGrandChip)完成與德國科技業(yè)者AixtronSE的交易；幾乎在同時(shí)間，業(yè)界消息指出有一群美國國會議員上書美國財(cái)政部長JackLew，敦促他拒絕CanyonBridge收購Lattice一案，因?yàn)榍罢叩哪缓蟛倏v者就是北京政府。

不過美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)界的消息人士指出，要說CFIUS采取更嚴(yán)格審查的策略就能阻止中國買主的滲透，現(xiàn)在下定論還太早；因?yàn)橹袊顿Y者以優(yōu)渥的報(bào)酬延攬了不少美國律師、銀行家，收購手法變得越來越有創(chuàng)意，那些幕后脈絡(luò)錯(cuò)綜復(fù)雜的交易若不能通過CFIUS的審查，也能將審查程序最小化。

只收購“事業(yè)部門”而非整間公司

最近一個(gè)中國買主成功收購整家美國公司的案例是ISSI，買方是一家中國投資集團(tuán)UphillInvestments，在2015年以7.31億美元完成收購；而更典型的成功案例并不是收購整間公司，而是僅收購西方業(yè)者認(rèn)為已經(jīng)沒有價(jià)值、或是產(chǎn)品沒有利潤的部分事業(yè)。

在這方面有幾個(gè)歐洲的案例。市場研究機(jī)構(gòu)ICInsights資深分析師RobLineback表示，北京建廣資產(chǎn)管理(JianguangAssetManagement)在一年前以18億美元收購了恩智浦半導(dǎo)體(NXP)旗下的RFPower業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)現(xiàn)在已經(jīng)變成總部位于荷蘭的私人企業(yè)Ampleon；此外NXP也在今年6月宣布，其標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品(StandardProducts)部門以27.5億美元賣給了建廣資產(chǎn)以及私募基金業(yè)者WiseRoadCapital。

Lineback還提及，AMD在今年4月完成了與中國南通富士通微電子(NantongFujitsuMicroelectronics)成立半導(dǎo)體封測合資公司的交易；AMD讓出了位于中國與馬來西亞的封裝廠，取得3.71億美元現(xiàn)金以及上述合資公司15%的股權(quán)。

還有一個(gè)并不罕見的案例，是中國投資者在美國成立私募基金；公司注冊地址就在美國，而且延攬美國晶片產(chǎn)業(yè)的資深人士擔(dān)任顧問。