2009年9月，全社會用電量為3224.08億千瓦時，同比增長10.24%。由于低基數(shù)原因，9月用電量增速進一步加快，主要是第二產(chǎn)業(yè)增幅加快的帶動作用明顯。從用電量絕對數(shù)值來看，制冷季節(jié)結束后用電量環(huán)比回落6.87%，符合季節(jié)性波動的規(guī)律。 　　用電量和發(fā)電量都有所提升 　　2009年9月，全社會用電量為3224.08億千瓦時，同比增長10.24%。其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量84億千瓦時，同比增長8.13%；第二產(chǎn)業(yè)用電量2308億千瓦時，同比增長8.87%；第三產(chǎn)業(yè)用電量380億千瓦時，同比增長15.45%；城鄉(xiāng)居民生活用電453億千瓦時，同比增長13.67%。 　　預計10月份用電量環(huán)比將繼續(xù)有所回落，但是低基數(shù)將使同比增速有所提高。分地區(qū)看，9月份僅有河北、黑龍江、甘肅、山西用電量同比負增長，說明這些地區(qū)鋼鐵、電解鋁等重工業(yè)產(chǎn)能恢復狀況并不理想。從各省市的情況看，電力需求復蘇已經(jīng)順利傳導到中西部地區(qū)。 　　截至9月底，全國電源建設完成投資1997億元，其中水電438億元、火電832億元、核電374億元；電網(wǎng)基本建設完成投資2193億元。9月新增裝機容量865.01萬千瓦，其中水電115.09萬千瓦、火電690.36萬千瓦。截至9月底，累計新增裝機容量4576.14萬千瓦，同比下降22.32%，降幅迅速收窄；其中水電累計新增1316.59萬千瓦，同比下降22.76%；火電累計新增2913.84萬千瓦，同比下降22.51%。9月機組投產(chǎn)的速度符合我們的預期。預計隨著峰水期的結束，10月份水電投產(chǎn)機組將迅速增多；火電機組在經(jīng)過8、9月份集中投產(chǎn)釋放后，10月份投產(chǎn)量將減弱。9月全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量為3224.5億千瓦時，同比增長11.48%，環(huán)比下降6.35%。其中火電發(fā)電量為2573.34億千瓦時，同比增長14.43%，環(huán)比下降3.68%；水電發(fā)電量為517.17億千瓦時，同比下降2.67%，環(huán)比下降22.5%。 　　由于低基數(shù)原因發(fā)電量同比增速繼續(xù)加快，環(huán)比下降則符合季節(jié)性特征。但是，水電發(fā)電量年內第一次出現(xiàn)單月同比增度下降，由于部分省市旱情的加劇，水電企業(yè)受到的不良影響正在進一步加深。預計10月份發(fā)電量同比將加快，由于季節(jié)性因素環(huán)比回落。水電發(fā)電量增速仍不樂觀，火電發(fā)電量單月增速有進一步加快的趨勢。 　　9月全國發(fā)電設備平均利用小時數(shù)為396小時，其中，水電設備平均利用小時數(shù)為346小時，火電設備平均利用小時數(shù)為408小時。受旱災影響，水電利用小時繼續(xù)維持下降態(tài)勢；火電機組受全國新投產(chǎn)機組增多的影響，利用小時增幅出現(xiàn)回落。預計10月份，水電機組利用小時仍會同比下降，火電機組利用小時同比小幅增長。 　　煤炭月均價格上漲明顯 　　2009年10月19日——10月23日，秦皇島山西優(yōu)混周平倉均價為630元/噸，大同優(yōu)混周平倉均價為667.5元/噸，山西大混周平倉均價為547.5元/噸，普通混煤（＞4000大卡）周平倉均價為425元/噸。 　　山西優(yōu)混月平均價格環(huán)比上漲26.67元/噸，漲幅超出了我們的預期。礦難、煤炭資源整合、冬儲煤等因素綜合推動了動力煤價格的上漲，市場煤的上漲將會給火電企業(yè)四季度的業(yè)績帶來不利影響。 　　預計在冬儲煤基本結束后，未來一個月秦皇島煤炭價格將出現(xiàn)先上漲后回落的態(tài)勢，其波動的幅度預計在50元/噸。 　　10月初以來，沿海煤炭運價指數(shù)小幅回落，對上漲的市場煤起到一定的對沖作用，對沿海地區(qū)電廠的不良影響有所減弱。 　　截至2009年10月21日，全國直供電廠煤炭庫存3044.84萬噸，庫存天數(shù)16天，其中蒙東、安徽庫存低于10天。隨著冬儲煤的推進，11月份華北、東北地區(qū)有進一步增加庫存的需要，從而會在短期內進一步推高煤炭價格。 　　四季度業(yè)績將從頂部滑落 　　三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以后，年內保八的目標已經(jīng)沒有懸念，預計實體經(jīng)濟對流動性的抽離作用將會逐步擴大。由于我國經(jīng)濟在全球率先復蘇，近幾個月顯示有大規(guī)模國際游資入境，A股市場流動性增添了新的籌碼，市場進入了震蕩行情。我們認為本輪復蘇的特點是政府大規(guī)模投資基建、補貼消費、推升原材料價格，中游行業(yè)恢復并不明顯且需要大規(guī)模削減產(chǎn)能，在經(jīng)濟恢復后，經(jīng)濟在短期內缺乏大規(guī)模增長的可能性，在國際游資對大盤的支撐作用釋放后，未來市場進入深幅調整的可能性更大。三季度電力行業(yè)盈利的頂峰，市場煤上漲、枯水期的到來都預示著電力行業(yè)四季度業(yè)績將從頂部滑落，板塊的估值水平存在繼續(xù)下降的風險。個股方面，預計重組或重組預期的股票仍會是風險偏好投資者追逐的品種，建議投資者關注凱迪電力（13.69,0.08,0.59%）；月度股票池我們維持對穗恒運A（17.24,0.38,2.25%）、明星電力（7.89,0.19,2.47%）、國投電力（10.30,0.11,1.08%）、國電電力（7.19,0.00,0.00%）、華能國際（8.18,0.04,0.49%）“買入”的投資評級，相對收益是我們月度股票池的目標。