在風(fēng)光、儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)大興的局面下，電池回收也被推上了朝陽(yáng)賽道的位置。它既是新能源產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的最后一環(huán)，又承載著資源安全、碳減排和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的多重使命。

　　從政策方面看，電池回收相關(guān)文件也不斷發(fā)布。

　　今年2月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也審議通過(guò)了《健全新能源汽車(chē)動(dòng)力電池回收利用體系行動(dòng)方案》。會(huì)議指出，當(dāng)前我國(guó)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池已進(jìn)入規(guī)?；艘垭A段，全面提升動(dòng)力電池回收利用能力水平尤為重要。

　　資本市場(chǎng)也一度把電池回收賽道視作新的淘金風(fēng)口，國(guó)內(nèi)外的玩家紛紛入局，試圖在這條新賽道上實(shí)現(xiàn)卡位。

　　從北美的Li-Cycle，到歐洲的Northvolt回收工廠，再到中國(guó)的金晟新能源、格林美、邦普科技……

　　幾乎所有新能源產(chǎn)業(yè)鏈的重頭企業(yè)，都在過(guò)去幾年里把回收寫(xiě)進(jìn)了戰(zhàn)略版圖。

　　其中的邏輯很簡(jiǎn)單，隨著電池裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，幾年后退役潮必然到來(lái)，誰(shuí)先布局誰(shuí)就能在未來(lái)攫取巨大的“二次礦山”紅利。

　　再加上鋰價(jià)曾在2022年飆升至每噸60萬(wàn)元的歷史高位，回收廠商拆電池、煉金屬，仿佛看到了取之不盡的財(cái)富密碼。

　　然而，現(xiàn)實(shí)卻遠(yuǎn)沒(méi)有想象中美好。

　　盛名之下，其實(shí)難副

　　近兩年，無(wú)論海外還是國(guó)內(nèi)，電池回收企業(yè)都在經(jīng)歷同樣的困境：鋰價(jià)暴跌帶來(lái)的盈利模式坍塌，退役電池量不足導(dǎo)致的產(chǎn)能吃緊，政策兌現(xiàn)與融資渠道的不確定性，以及重資產(chǎn)投入下的現(xiàn)金流壓力。

　　最近一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的明星企業(yè)開(kāi)始接連爆雷。

　　有著“北美電池回收之王”之稱的Li-Cycle公司，一度擁有20億美元估值，背靠拜登政府的氣候政策扶持，并拿到超過(guò)4億美元的美國(guó)能源部貸款意向支持。但在短短兩年內(nèi)，其核心項(xiàng)目羅切斯特工廠建設(shè)成本翻倍至9.6億美元，陷入錢(qián)不到位、投不下去的困局。

　　2023年，Li-Cycle全年?duì)I收僅1830萬(wàn)美元，虧損卻高達(dá)1.38億美元。2024年初，資金鏈斷裂、融資受阻，Li-Cycle只能無(wú)奈申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，北美鋰資源閉環(huán)戰(zhàn)略中的回收一環(huán)也只能宣告崩盤(pán)

　　高資本開(kāi)支、慢兌現(xiàn)的補(bǔ)貼機(jī)制、原材料價(jià)格大幅下滑，加之終端需求未如預(yù)期，這都使得Li-Cycle的技術(shù)亮點(diǎn)變成了財(cái)務(wù)黑洞。

　　更關(guān)鍵的是，2024年碳酸鋰價(jià)格跌破每噸6萬(wàn)元，幾乎擊穿了所有回收企業(yè)的盈利底線，鎳鈷的利潤(rùn)難以獨(dú)立支撐起其長(zhǎng)期、有力發(fā)展，而再生鋰則更變得收不出利潤(rùn)。

　　而在國(guó)內(nèi)，被視為第三方回收龍頭的金晟新能源，同樣面臨類(lèi)似處境。根據(jù)其招股書(shū)數(shù)據(jù)，2023年和2024年公司連續(xù)兩年虧損，分別為4.71億元和3.44億元，2025年上半年雖然毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，但凈虧仍達(dá)1.44億元。

　　換句話說(shuō)，即便技術(shù)改進(jìn)、產(chǎn)能提升、成本控制同步推進(jìn)，仍難以擺脫毛利難覆蓋期間費(fèi)用的基本困局

　　其中，價(jià)格是壓垮金晟的最大一根稻草。

　　2022年金晟新能源碳酸鋰平均售價(jià)高達(dá)39.6萬(wàn)元/噸，到2025年上半年僅剩不到6萬(wàn)元，跌幅超過(guò)80%。與此同時(shí)，其再生鎳產(chǎn)品毛利率僅3.2%、再生鋰更是負(fù)毛利，金晟新能源整體毛利率僅為3.5%，財(cái)報(bào)中的字眼已經(jīng)由盈利能力變成了虧損控制。

　　更為棘手的是，2025年上半年其產(chǎn)能利用率僅為53.2%，部分產(chǎn)線利用率甚至跌破35%，規(guī)模效益尚未發(fā)揮就已被庫(kù)存和現(xiàn)金流拖住了腳。

　　此外，金晟新能源客戶結(jié)構(gòu)問(wèn)題也比較大。2025年上半年，其第一大客戶收入占比高達(dá)45.2%，前五大客戶合計(jì)占比達(dá)67.3%，議價(jià)權(quán)嚴(yán)重失衡。這種情況下，一旦客戶下調(diào)回收價(jià)格，企業(yè)只能被動(dòng)吞下成本倒掛的苦果。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)廢舊鋰離子電池實(shí)際回收量為65.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%，其中回收的磷酸鐵鋰電池及廢料達(dá)到40萬(wàn)噸，占比繼續(xù)提升至61.2%，三元鋰電池及廢料為24.3萬(wàn)噸。

　　不難看出，回收規(guī)模雖在擴(kuò)大，但價(jià)格持續(xù)下行已成更致命的變量。對(duì)企業(yè)而言，量的增長(zhǎng)遠(yuǎn)不及價(jià)的下跌來(lái)得刺痛。

　　困境之后，路在何方?

　　海外潰敗、國(guó)內(nèi)承壓，都能說(shuō)明電池回收并非想象中的印鈔機(jī)，它是一門(mén)高度依賴原材料價(jià)格曲線、需要重資產(chǎn)投入且回報(bào)周期較長(zhǎng)的制造業(yè)生意。

　　當(dāng)鋰價(jià)滑落、退役電池仍未集中釋放、政策紅利又未完全兌現(xiàn)，留給企業(yè)的就只剩賬本和現(xiàn)實(shí)。

　　對(duì)于這個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)熱度是一回事，現(xiàn)金流安全是另一回事。講故事容易，把回收真正變成持續(xù)盈利的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，還遠(yuǎn)未到可以高枕無(wú)憂的階段。

　　一方面，回收企業(yè)的盈利模型對(duì)原材料價(jià)格高度敏感，鋰、鎳、鈷價(jià)格一旦波動(dòng)過(guò)大，利潤(rùn)空間瞬間歸零，甚至變成負(fù)資產(chǎn)。原材料不再貴如油的時(shí)代，靠倒賣(mài)資源套利的模式已走到盡頭。

　　另一方面，等電池退役的路徑顯然太慢。當(dāng)前退役電池以梯次利用為主，真正進(jìn)入再生體系的量遠(yuǎn)低于預(yù)期，導(dǎo)致產(chǎn)能空轉(zhuǎn)、庫(kù)存堆積。想靠規(guī)模撬動(dòng)效益，還需要更精細(xì)的庫(kù)存管理和上游鎖量能力。

　　此外，政策支持雖在持續(xù)加碼，但兌現(xiàn)周期與市場(chǎng)預(yù)期存在錯(cuò)位。無(wú)論是補(bǔ)貼還是綠證，落地難度都要求企業(yè)有更長(zhǎng)的資金耐力與更清晰的產(chǎn)業(yè)協(xié)同戰(zhàn)略。

　　在此局面下，其中企業(yè)必須把回收環(huán)節(jié)做深做細(xì)，從拆解、提煉，到材料標(biāo)準(zhǔn)化再利用，每一環(huán)都要提升工藝、降低成本、提高穩(wěn)定性。

　　實(shí)際上，一些企業(yè)已經(jīng)在探索閉環(huán)路徑，如與正極材料、整車(chē)、儲(chǔ)能企業(yè)共建前后端一體化方案，實(shí)現(xiàn)回收、材料再造、再制造之間的協(xié)同閉環(huán);也有玩家轉(zhuǎn)向第三方運(yùn)營(yíng)平臺(tái)角色，為整車(chē)廠、電池廠提供“回收-檢測(cè)-溯源-再利用”服務(wù)，靠技術(shù)能力和系統(tǒng)解決方案獲取穩(wěn)定收入。

　　電池回收賽道的入場(chǎng)資格，正在從入局速度變成精細(xì)運(yùn)營(yíng)能力。在行業(yè)真正迎來(lái)收獲春天之前，必然會(huì)經(jīng)歷漫長(zhǎng)而艱難的寒冷冬季。